特斯拉首席执行官埃隆·马斯克
腾讯科技讯，6 月 21 日消息，据外媒报道，“你需要舍得花钱才能赚钱”，这有史以来最被广为接受的商业格言之一。在美国硅谷，这种信念更是根深蒂固。特斯拉、Uber、Lyft 以及 Snap 等公司的估值令人惊叹，因为投资者们相信，它们终有一天会赚钱。
这些公司的支持者会让我们相信，筹集数十亿美元来资助运营已经成为常态。毕竟，亚马逊、苹果、Facebook 和谷歌（简称 Fab Four）等巨头不是也在盈利的道路上消耗了大量现金吗？要想弄清楚这些科技巨头早年到底花掉了多少钱，与当今热门公司消耗资金的数量和速度相比如何，我们需要了解每家公司最早发布的财务报告，首先是其 IPO 招股说明书。
事实证明，成功的科技公司在刚成立时烧掉大量现金的假设不仅是错误的，而且是惊人的错误。仔细看看这些巨头的早期，你会发现，与那些掀起新浪潮的科技公司相比，它们堪称是节俭的典范。而特斯拉、Uber、Lyft 以及 Snap 等，则可以被称为“危险的燃烧器”。
的确，在 21 世纪初的互联网狂热中，许多科技公司在吞噬新资金的同时出现了亏损。但消耗大量现金的是 Webvan 和 etoys.com 这样的失败者，而不是像谷歌这样的赢家。今天，会计专家杰克·西谢尔斯基（Jack Ciesielski）说：“这些公司在堆积如山的现金中咀嚼，投资者不是将它们与网络时代的失败者进行比较，而是与幸存者进行比较。”
对于这一分析，关键的衡量标准不是净利润，而是“自由现金流”(FCF)，计算方法是“经营活动产生的现金”减去资本支出(CapEx)。换句话说，业务收入减去你花在发展业务上的钱。
两者的差别是显而易见的，让我们从谷歌开始。令人惊讶的是，该公司似乎从未出现过显著的自由现金流负值现象。同样，苹果从第一个完整的商业年度开始就从未显示出负的自由现金流，作为一个成熟的市场参与者，它只出现过短暂的亏损。Facebook 只显示了两年的自由现金流负值情况，即 2007 年和 2008 年，当时其资金缺口为 1.43 亿美元。
至于亚马逊，它长期以来始终是信奉“亏损以赚取明天利润”的标杆，其发布的数字似乎有点儿古怪。从 1994 年到 1997 年，这家新公司的净现金流量为 1060 万美元，但这只是总销售额的一小部分。在它的历史上出现重大亏损时期是从 1999 年到 2001 年，当时自由现金流缺口总计达到 8.13 亿美元。但到了 2002 年，亚马逊的自由现金流变得积极起来。综上所述，Fab Four 早期的自由现金流总额依然为负，在 10 亿美元左右。
相比之下，“危险的燃烧器”却已经消耗了总计达 239 亿美元的现金，22 年出现自由现金流赤字，且赤字规模大约是 Fab Four 的 20 倍。在这样的烧钱速度下，他们能给投资者带来丰厚回报吗？
特斯拉
现金消耗(自由现金流始终为负值)：12 年消耗 109 亿美元
展望：2017 年自由现金流缺口激增至 41 亿美元，但次年收窄至(相对而言)温和的 2.22 亿美元。不过这只是暂时的，因为特斯拉开始花费巨资增加其大众市场车型 Model 3 的生产。今年第一季度，特斯拉的销售额大幅下滑，现金流降至负 9.45 亿美元，迫使特斯拉通过出售股权和债务融资筹集了 24 亿?美元资金。
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)将他之前对特斯拉股价的“熊市理由”从 97 美元降至 10 美元，令市场感到震惊。乔纳斯警告说，总体需求的下降正在推迟特斯拉能够从运营中实现盈利的日期。
乔纳斯预计的目标股价(所有预期都是 12 个?月后)：230 美元
当前股价：216 美元
Uber
现金消耗：三年消耗 89 亿美元(不包括最初几年的亏损)
展望：在 5 月份期待已久的 IPO 声明中，Uber 披露了 2016 年至 2018 年的自由现金流数字。2016 年，优步公布的运营资金缺口为 29 亿美元，资本支出为 16 亿美元，为此自由现金流缺口达 45 亿美元。自那以来，这个数字一直在缩小，尽管它们仍然很大，因为该公司向客户提供价格促销，并在推出其 Uber Eats 食品配送服务上投入巨资，2018 年和 2019 年第一季度的销售和营销费用分别提高了 25% 和 54%。
券商D.A. Davidson 分析师汤姆·怀特(Tom White)指出：“Uber 最近在收入和预订方面的良好表现为自己赢得了一些时间。但到今年年底，投资者将开始将 2020 年视为有望在盈利方面取得有意义进展的一年。如果季度表现继续下滑，而没有具体的进展，投资者将会灰心丧气或失去耐心。”
怀特预计的目标股价：46 美元
当前股价：42.33 美元
Lyft
现金消耗：三年零 1 个季度消耗 13.6 亿美元(不包括最初几年的亏损）
展望：2016 年，Lyft 的自由现金流缺口为 4.96 亿美元，自那以来，其资金流轨迹略有改善。2018 年，资金缺口略微缩小至 3.5 亿美元。但今年第一季度，缺口为 1.1 亿美元。Lyft 的资产很少，但它仍在司机薪酬、保险、研发和营销等基础设施上投入巨资，以至于运营亏损持续攀升。
Wolfe Research 分析师丹·加尔维斯(Dan Galves)指出，Lyft 近 60% 的业务依赖于密集的城市市场，尽管这些地区只占美国家庭的5%。他估计，这些城市区域的年增长率已经放缓至 24%，是 2018 年初的一半。加尔维斯还提到，高昂的司机成本“几乎耗尽了其所有收入”，许多人对 Lyft 能否在大城市之外赢得广泛吸引力表示怀疑。
加尔维斯预计的目标股价：52 美元
当前股价：58.32 美元
Snap
现金消耗：四年消耗 27.2 亿美元(不包括最初几年的亏损)
展望：Snap 仍然背负着巨大的研究开支负担，相当于其总成本的三分之一，扩展其照片共享平台所需的研发预计今年将跃升至 9 亿美元以上。然而，从 2017 年初到今年第一季度，Snap 的收入为 23.3 亿?美元，其中 73%（17.1 亿美元）收入为现金。
韦德布什证券公司（Wedbush）分析师迈克尔·帕切特(Michael Pachter)指出，尽管用户和收入增长令人印象深刻，但“通往盈利的道路似乎变得更长了。”他担心，基础设施和研发方面的巨额支出将 Snap 报告正税息折旧及摊销前利润（EBITDA）的日期推迟到 2020 年第四季度。
帕切特预计的目标股价：12.25 美元
当前股价：13.62 美元 （腾讯科技审校/金鹿）
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