作者：美股研究社
金山云“单飞”能掘金吗？
今年，互联网行业又有几起比较有影响力的拆分上市动作。继网易拆分网易有道、金山软件拆分金山办公之后，赶在年底金山软件对外正式官宣，金山云已于 12 月 20 日（纽约时间）向美国证交会提交了可能进行首次公开发售的注册声明草拟本。这一动作揭露了金山云赴美上市的序幕。
在互联网行业，巨头拆分旗下部门或者子公司的行为并不稀奇，之前也有很多”前辈”都曾这样做。新浪拆分新浪微博、腾讯拆分旗下 QQ 音乐与海洋音乐合并成为腾讯音乐、中国平安集团旗下互联网医疗板块平安好医生独立上市等。金山软件一年之内二度拆分旗下部门上市还是引起颇高的关注度，尤其是金山云被称为金山软件的营收大户。
频频拆分旗下部门上市的背后，金山软件到底有什么样的意图？在全球云计算行业，不少科技巨头亚马逊、微软、IBM 等借云服务带来新的增长引擎，金山云赴美上市能否成为数一数二的美股云巨头？
分拆上市迎双向互利
金山云赴美上市引发高关注
在 12 月 20 日公布金山云赴美上市的进度之后，受消息影响，金山软件这两天的股价还是有所增长，早盘急升近4%。从市场情绪来看，投资者还是看好金山软件这一拆分动作。只是二度拆分旗下部门分别赴两地上市还是会引人关注背后的意图，在美股研究社看来金山软件这一行为还是一举多得。
对于金山软件来说，拆分其实是有利于母公司降低一些增长压力，让旗下部门拆分上市后有望带动母公司的整体估值。在互联网行业，也有一些企业拆分旗下部门或者子公司之后上市之后的表现更好，这其实是会给母公司带来更高回报的。以新浪为例，截至目前，新浪的股价 38.45 美元，市值为 26.74 亿美元，新浪微博的股价为 46.25 美元，市值为 104.08 亿美元。
同时以金山软件旗下的金山办公为例，11 月 18 日，N金山以 45.86 元的发行价格上市，开盘即暴涨，最高达 215%，市值一度超过 600 亿元。截止文章发稿，金山办公的股价为 157.00 元，市值为 723.77 亿人民币，较上市之初暴涨 242%。金山办公成功上市已为金山软件树立一个很好的例子，团队利益与公司利益可以进行更深度的绑定，破解大公司病。
同理把它放在金山云赴美上市上来看，道理应该也是通用的。在全球云计算赛道，亚马逊的 AWS、微软的 Azure、甲骨文等都在资本市场获得很高的关注，金山云作为国内首个赴美上市的云企业还是有机会获得资本的偏爱。一旦金山云赴美上市表现良好，这其实会有利于市场投资者对金山软件的估值有个很理性的评估。
对于金山云来说，分拆上市后可以得到合理定价，最大化展示潜力和前景。一方面在有巨大的光环之下，金山云作为金山办公、金山软件、小米之后，雷军第 4 家是实控人的上市公司，上市自然那也受到了巨大的关注。在这个方面，其实还是会有利于它在二级市场争取获得更多融资。另一方面，融资后的资金也是有利于金山云的未来发展，集中资金放在技术研发、市场拓展等方面有利于带动营收增长，扩大未来的公司估值。
从上面两个角度来看，金山云赴美上市不论是对它自身还是对它的母公司来说都是具有利好的因素，这也是为何在公布这则消息之后金山软件的股价有所上涨。只是在看好的市场环境下，我们还是要回到金山云这个公司上，目前它的发展情况是否会为上市带来一波很大的助推力？
前后都要遭遇一批”云”狼夹击
金山云后续增长潜力受到质疑
虽说拆分金山云上市能够有助于提升金山软件这家公司的整体估值，但这个估值到底能够实现多大的突破，关键还是要看目前金山云的发展情况。尽管全球云计算行业的发展情况很火热，但金山云在这条赛道上目前奔跑速度并不是最快的，在发展的过程中面临的阻力很有可能也会影响到投资者对它未来发展的判断。
一、公有云市场马太效应加剧，金山云增速不敌阿里云、腾讯云等
根据财新援引权威机构的研究报告显示，2020 年，全球云计算市场规模预计为 3900 亿美元，年均增长率将达到 17%。尽管全球云计算发展产业的增长率表现不错，但从全球的市场竞争格局来看，金山云的处境并不是很理想。在全球云厂商排名方面，位居前十的分别为 AWS、微软 Azure、阿里云、谷歌云、IBM 云、Salesforce、Oracle、NTT 通信、腾讯云和 OVH，金山未能进入前十。
在中国市场，尽管金山云入局云计算的时机点并不晚，但目前市场优势被削弱。根据调研机构 canalys 公布了三季度中国云服务器市场份额的数据报告:阿里云整体增长 57.9%，市场份额占 45%；腾讯云同比增长 91.6%，占比 18.6%；亚马逊网络服务（AWS）以 8.6% 的市场份额位居第三；第四名的百度云增幅最快达 70.3%，市场份额占 8.2%，超过平均水平。在今年 Q1 季度，金山和百度、华为云并列第五。从第二季度，金山云就跌出前五。
随着公有云马太市场效应越发明显，这也意味着市场份额将会被更多处于头部位置的巨头瓜分，对于金山云来说未来要想抢夺市场的难度加大。在竞争层面，与阿里云比拼技术实力还是有不足，在游戏跟视频方面，尽管这是金山云发力的重点，但它跟腾讯云相比还是有自己的短板。相比金山云，腾讯云背后不仅有最大的游戏公司腾讯，腾讯旗下还拥有最大的流媒体平台腾讯视频跟腾讯音乐，在游戏和视频领域比金山云经验更丰富。
二、金山云营收同比增速有所放缓，同时还未扭转亏损局面
金山软件营收主要来自于网络游戏、云服务、办公软件及其他三大业务，营收最大功臣还是来自于云服务。根据 Q3 财报来看，金山软件在这个期内实现营收 20.03 亿元，其中云服务收入为 9.763 亿元人民币，同比增长 62%，占总收入的 48.5%。虽说金山云的同比增速表现还不错，但对比之前季度的增速来看明显还是有所下滑。
对比金山云财报发现，2015 年，金山云同比增速达到了 251.6%，2016 年金山云同比增速为 130%，2017 年金山云同比增速为 81%，到了 2018 年，金山云同比增速跌至 66%。从同比增速来看，2018 年前四个季度的增速分别为：56.3%、54.2%、68.4%、81.0%。随着同比增速下滑，这也意味着金山云在市场上的竞争力并不显眼。
除了面临营收同比增速之外，金山云还面临亏损的难题。此前为了抢夺市场，金山云靠”低价亏损换取规模”，随着竞争的加剧走入新发展困境，不仅保持多年超 100% 复合年均增长率的神话也不再延续，而且低价策略也影响到盈利。此前有业内人士表示，金山云若不尽快进行战略调整，而是继续一心只求规模，就连母公司金山软件也会受到拖累。
三、如何去小米化，降低对于小米的依赖也是一个难点
小米跟金山软件的关系不用多说，中间有雷军这层关系，小米也给金山软件贡献了不少的营收。在这层关系影响下，小米不少产品跟服务都选择金山云的业务。此前王育林也表示，小米生态里面的智能家居是金山云特别关注的方向。除了”1KM 边缘计算解决方案”，小米未来的汽车车载音箱、空气净化器都将是边缘端的智能 IoT，而数据的回传、云端的部署都有与金山云合作的空间。
虽说金山云绑定小米并没有什么不好，但是占比过高，则证明其独立参与市场竞争的能力可能并不是很强。同时资本市场其实也会对这层关系产生一些质疑声明，对于金山云来说如何在行业内争取到更多其他外部企业或者政府机构的合作才是关键，拓展更多市场份额才能够降低它对于小米这家公司的依赖性。
内云计算市场仍存在增量空间
金山云未来估值空间是否可期？
从这次金山软件放出金山云赴美上市的信号来看，市场情绪看好的还是有不少，这说明资本市场还是期待金山云的上市，只是未来能够给投资者带来多高的市值回报是重点。尽管目前金山云还未披露发行价、融资规模等数据，对美股研究社通过对比云计算行业赛道的巨头，也许还是能够从中有所比较。
此前，纽约大学斯特恩商学院市场营销学教授斯科特·加洛韦(Scott Galloway)放言称，亚马逊或在不就的将来分拆其云计算业务 Amazon Web Services，而这家独立公司的估值可能高达 6000 亿美元。亚马逊的 AWS 有这么高的估值，微软 Azure 也被外界认为至少价值 5000 亿美元，已经上市的甲骨文市值为 1719.30 亿美元，Adobe 市值为 1580.19 亿美元。虽说金山云跟他们存在不少差距，但另一个角度来看，作为国内首个互联网云计算企业的上市金山云的估值增长空间还是值得期待。
目前中国云计算市场渗透率尚低，云市场各大玩家均有可观的市场增长空间。只是它该从哪些方面来提升行业竞争力来提高投资者对它的估值？
其一是要提高金山云在国内的业务发展能力。一方面适应 5G 时代的发展趋势，金山云布局视频云抢滩。根据美国 Sandvine 统计数据，2019 年全球互联网视频流量占比 61%；另据统计在我国互联网视频流量占比更是高达 80%。得益于此，我国视频云行业规模同样水涨船高，易观方舟统计，我国视频云规模增长率逐年提高，2019 年视频云市场规模达到 134 亿元，较上一年增长 47%。
另一方面针对不同企业推出多种解决方案，在企业上云时代，越来越多行业的企业都在寻求数字化，对于金山云来说这也是它发展的机遇。目前金山云覆盖政务、金融、医疗等领域，未来仍然积极拓展其他新领域，争取覆盖更多领域，为金山云业绩实现强势增长。只有在市场份额上实现更大突破，金山云才能在营收跟市值上增长有底气。
其二积极拓展海外业务，海外市场发展云业务仍然有很大的空间。随着小米手机在海外市场的增长一直保持着持续上扬，金山云也跟上了小米的海外发展节奏。作为小米的重要合作伙伴，金山云一直紧跟其发展脚步，除了为小米提供 IaaS 基础设施服务外，还积极探索 AI、边缘计算等新技术的融合，不断为小米的业态发展和生态构建提供完善和强大的支持。
尽管金山云业务营收增长能力还是不错，但从整个行业来看，不论从规模还是从资金实力来说，金山云跟其他友商还是存在不小的差距，这其实还是会影响到金山云上市后的表现。未来金山云能否在美股上迎来一轮好的表现，美股研究社也会继续跟进关注。
