作者：Yun Li
要点
- 在各个行业和地区，尖端芯片制造商是表现最好的行业。
- 过去 10 年，芯片股飙升了 377%，是标准普尔 500 指数 182% 涨幅的两倍多。
- 随着联网设备的普及和云存储网络的出现，该行业成为了经济的支柱。
2009 年 6 月，当评级最高的分析师斯泰西·拉斯贡(Stacy Rasgon)开始关注半导体行业时，他几乎不知道该行业即将发生翻天覆地的变化。
”我一开始就对该行业持非常负面的看法，” Bernstein 的 Rasgon 说，“实际上，在我关注 6 周后，所有人的业绩都开始超过两位数。”
当然，在美国联邦储备理事会(美联储)推出史无前例的量化宽松计划来拯救经济后，一切都迅速从金融危机的深渊中恢复了过来，但是高风险的芯片行业像其他行业一样迅速恢复过来。费城半导体指数(Philadelphia Semiconductor index)是备受关注的半导体行业 30 只股票的基准指数，仅在一年内，该指数就较 2008 年 11 月的低点上涨了一倍。
他说：“突然之间，很多公司没有能力支持这项订单。交货时间，从下订单到拿到零件需要多长时间，延长到 25 周。”
再过 10 年，到 21 世纪初，尖端芯片制造商脱颖而出，成为各行业和各地区表现最佳的行业，并通过互联网连接设备的普及，成为经济的支柱。 从先进的移动网络到世界上的 iPhone，再到下一代人工智能，半导体现在为人类提供了最重要的产品和技术。
过去 10 年，该行业飙升了 377%，是标准普尔 500 指数 182% 涨幅的两倍多。行业中规模最大的交易所交易基金——追踪美国 25 家最大芯片制造商的 VanEck Vectors Semiconductor ETF ——本世纪以来也飙升逾 400% 。
VanEck 的高级产品经理 Michael Cohick 表示：“考虑到新兴技术在计算、存储和增强连接方面的前景，该行业似乎受益于看涨的投资者情绪。”
芯片制造商从危机中振作起来，学会了提高生产效率，改善产能规划和设备支出。一些转向了定制业务，而另一些转向了外包以降低成本。与此同时，随着经济复苏，芯片需求上升到了狂热的程度。
“人们在经济衰退的阵痛中采取了行动，这让他们在结构上处于一个更好的位置，”Rasgon 说。“企业摆脱了最糟糕的业务，开始为自己的制造业足迹进行合理化调整。”
一、并购浪潮
为了跟上苹果(Apple)和亚马逊(Amazon)等大客户对更便宜芯片的需求不断增长的步伐，半导体行业转向了并购，通过销售力量和后端业务的合并来削减成本。
2011 年，应用材料公司以 42 亿美元的价格收购了变型半导体设备。2012 年，Lam Research 以 33 亿美元收购了 Novellus Systems。后来，恩智浦半导体斥资近 120 亿美元收购了竞争对手飞思卡尔半导体。芯片巨头高通(Qualcomm)也进行了几笔收购。
2015 年，Avago Technologies 以 370 亿美元的价格与博通合并，成为历史上最大的芯片制造商。近年来，随着个人电脑销量和智能手机需求稳步下滑，iPhone 和个人电脑芯片的大型供应商博通成功地将其核心业务转型为云数据中心网络和人工智能定制处理器。这家总部位于加州圣何塞(San Jose)的公司股价在过去 10 年飙升了 1800%，是该行业的最佳表现，也是标准普尔 500 指数(S&P 500) 10 年来表现最好的 10 只股票之一。
在经历了史诗般的行情后，华尔街仍然看好博通。在关注该股的 33 名分析师中，21 人给予买入评级，12 人给予中性评级。它被摩根大通(J.P. Morgan)评为 2020 年大型股股的首选，因为摩根大通预计，这家芯片制造商快速增长的定制处理器业务每年将从谷歌、富士通和英特尔收获 10 亿至 20 亿美元的收入。
硅动科技(Silicon Motion Technology)、英伟达(Nvidia)和 Entegris 的股价在过去 10 年里也上涨了逾 10 倍。
二、2019 年“非常非常不寻常”
半导体类股在 2019 年经历了一场似乎不可阻挡的涨势，上涨 57%，创下 2009 年以来的最佳表现。尽管经济基本面黯淡，宏观不确定性增加，但仍出现了这轮大牛市，令分析师摸不着头脑。
“从基本面来看，今年是最糟糕的一年。从收入的角度来看，我们实际上正处于自金融危机以来最大的半导体行业低迷期。你不可能通过观察这些公司和股票就知道这一点，”Rasgon 说。“最新一轮周期非常、非常不同寻常。”
该板块的股价看起来极其昂贵，目前的市盈率达到 10 年来的最高水平。与此同时，半导体指数的收益预期至少已经历了四轮下调。芯片制造商还发现自己处于全球紧张局势的中心。
高盛(Goldman Sachs)的数据显示，在美国收入最高的公司中，大多数是芯片制造商。 Evercore ISI 表示，中国占全球半导体销售额的 35% 。
尽管如此，顶级处理器制造商 AMD 和 Lam Research 的股价今年已上涨逾一倍，成为标准普尔 500 指数(S&P 500) 成份股中表现最好的两家。
三、接下来是什么？
在 2019 年爬上担忧“高墙”之后，芯片制造商预计将看到，在 5G 加速部署、更多并购活动和云基础设施支出的推动下，它们的基本面将有所改善。
SunTrust 分析师 William Stein 在一份报告中称：”预计到 2020 年，基本面将温和复苏，但股市回报仍将良好。”
摩根大通(J.P. Morgan)半导体分析师哈兰·苏尔(Harlan Sur)表示，芯片制造商已进入一个更稳定、周期更小的增长阶段，其特点是年营收增幅在个位数到中位数之间。
但摩根士丹利(Morgan Stanley)认为，未来上涨空间有限。
摩根士丹利(Morgan Stanley)半导体分析师约瑟夫·摩尔(Joseph Moore)在最近的一份报告中表示：“2019 年的基本面甚至比我们的谨慎预期更具挑战性，但股票的表现却强于预期。””基本面和市场预估触底可能有助于限制回调的幅度。”尽管如此，我们总体上看不出有多少上涨空间。”
随着美国国际关系趋于缓和，芯片制造商的繁荣前景是否已体现在股价中了呢？
